一、原油行情：

【国际原油】  因寄望于俄罗斯克里姆林宫和华盛顿可能能够达成的一项新协议，以取代欧佩克及其盟友的会议上未达成的共识，油价周二（3月31日）涨跌互现。美国WTI原油5月期货收涨0.39美元，跌幅1.87%，报20.48美元/桶。美国WTI原油上周下跌4.1%，本月下跌54%，第一季度下跌66%。布伦特原油5月期货下跌0.02美元，或0.08%，报22.74美元/桶。布伦特原油价格在上周下跌7.6%，本月和第一季度分别下跌了48%和61%。无论是当月还是第一季度，美国WTI原油和布伦特原油均创下了有史以来的最大跌幅。

二、国内行情：

成品油调价：本轮第1个工作日，原油估价23.033美元/桶较基准价跌3.922或-14.55%，暂预计4月15日24时成品油零售限价对应下调500元/吨，但由于原油水平低于40美元/桶，调价窗口暂不开启。

三、现货市场行情综述

国内成品油市场行情综述：沙俄增产态度坚定，供应过剩担忧情绪加剧，降息及经济刺激计划不敌疫情肆虐造成需求下滑的利空压制。国际油价3月继续下探，成品油零售端3月17日24时迎近十年最大下调窗口，汽、柴油分别降价1015、975元/吨，批发环节继续承压下滑。国内30个主要省区市中石油、中石化3月份批发均价：国六92#汽油月均价为6034元/吨，环比上月下跌649元/吨，降幅10.76%；国六0#柴油月均价为5812元/吨，环比上月下跌593元/吨，降幅10.2%。汽、柴油较之去年同期同比下跌1306、687元/吨，降幅18%、11%。

月初时由于考虑到3月开始国内企业开始大面积返厂复工，成品油市场业者采购聚堆，地炼趁势积极推涨，主营商家虽因报价相较成交偏虚高而波动有限，但是这确实打消多数商家降价的念头。不过经历短暂“狂欢”后，市场高位交投热情相较前期出现明显放缓，补仓意向下降投机操作减少，市场出货阻力大增。而前期推价积极的商家开始掉头向下，再加上原油加速下滑，成品油下滑空间不断放大一时跌势难止。同时部分趁势促销走量，为降库存商家开单后紧盯出库提货，但是这时的出货较之月初已经明显不足。市场商家价格战打响，市场报价开始纷纷下滑，商家延续低价促销，交投重心继续下滑；价格战更加重市场业者对于后市的悲观预期，交投清淡加剧商家出货压力大。疫情期间销售要求有所下滑，临近月底区内多数月初低价销售商家月度销售任务已经提前达成，出货压力有所减小，为追逐毛利挺价心态日重；由此本月下旬以后汽柴有短暂窄幅探涨操作，但由于消息面及市场交投欠佳始终未成“气候”。

与此同时零售环节毛利大增，国内成品油价格挂靠国际市场原油基准价低于40美元/桶后，根据《石油价格管理办法》和《油价调控风险准备金征收管理办法》的有关规定，汽、柴油零售价格不再下调，未调金额将全部纳入油价调控风险准备金，全额上缴中央国库。零售不再下调，而批发不断走低，批零价差不断拉宽；中宇资讯监测国内30个主要省汽、柴油零售价格均值7277、5950元/吨，而在批发环节的采购价格大概在4600-4700元/吨左右，汽、柴油加油站毛利巨大，商家后期或将销售重点转至零售环节。这也就意味着加油站优惠空间较大，而在山东个别加油站汽油价格已经处于3元/升下方，水比油贵已经成为事实。

中国PMI数据大幅好于预期叠加亚洲股市回升，油价跌势有所缓和；但多国延长限制措施且沙特5月或扩大出口，中长线来看油价仍有回落空间。成品油商家已售未提汽柴油库存较大，后续出货压力仍偏大；而地炼个别出货计划已排至五月甚或六月，这就意味着市场内低价资源将在一定时间内长期流通，将对其它炼厂及销售缓慢商家形成价格竞争压力；国外疫情的肆虐拖累国内汽柴油出口，转内销后将继续加大国内供需矛盾，预计后续成品油弱势行情暂难改。随着国内疫情各地区目前都在积极恢复在建以及新建工程基建等项目，仍需关注国家为刺激经济恢复是否会出台相关扶持政策，以提振市场。

【原油市场】 

市场要闻与重要数据

    WTI 5月原油期货收涨0.39美元，报20.48美元/桶；布伦特6月原油期货收跌0.02美元，报22.74美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2006收涨5.28%，报265.3元/桶。

    美国至3月27日当周API原油库存+1050万桶，预期+399.7万桶；美国至3月27日当周API库欣原油库存+290万桶；美国至3月27日当周API汽油库存+610万桶，预期+194.9万桶；美国至3月27日当周API精炼油库存-450万桶，预期+102.6万桶。

    API报告：美国上周原油库存增加1050万桶至4.619亿桶。美国上周原油进口减少14.6万桶/日至650万桶/日。

    美国能源信息署（EIA）：美国1月原油出口量下降至325.1万桶/日，去年12月为366.9万桶/日。美国1月石油需求同比减少2.7%，或54.7万桶/日，12月为减少0.1%，去年同期需求为1990.5万桶/日。美国1月汽油需求同比增长0.2%，或1.8万桶/日，12月为下降2.5%，去年同期需求为876.1万桶/日。美国1月蒸馏油需求同比减少8.2%，或35.7万桶/日，12月为减少3%，去年同期需求为399.8万桶/日。

    市场消息：美国能源部称，使用战略石油储备（SPR）的储存空间可以缓解石油公司的储存压力。墨西哥湾海岸的盐穴将被用于储存私营石油储备。

    市场消息：特朗普称，如有必要，将在适当时候加入沙特和俄罗斯两国关于油价的讨论。

    市场消息：因炼油厂将产量削减了20%-30%。俄罗斯通过DRUZHBA管道向欧洲供应的石油数量预计在4月将出现下降。

投资逻辑

近期上海原油对外盘的升水幅度达到新高，根据测算，截至昨天用最低可供交割油种巴士拉轻油交割到盘面的利润在8~9美元/桶（已经包含了运费以及近月贴水因素），我们认为出现这种价格高估情况的背后主要有以下几点：1、国内市场参与者结构问题，近期个人投资者以及部分无法参与外盘的投资机构参与内盘原油进行抄底，另外在夜盘取消后，交易时间不匹配极大地限制了内外盘高频量化套利资金的参与，导致内外盘联动性大幅降低；2、当前国内油库的库容偏紧，虽然近期交割利润极高但拿现货交割到盘面存在一定障碍，期现短期出现背离。但我们认为这种高升水的状态不可持续，主要有以下几点：1、目前现货市场极度过剩，国内炼厂并不缺油，也不太可能从高升水的期货盘面来买油，当前市场结构与现货市场的供需状态不符；2、当前交割库仓单数量不算高，但预计4月份之后仓单数量将会增加（主要是交割套利窗口在3月份开启，已经入库申报的以及现货备案的原油将会在月底前生成仓单），而从以往交割的情况来看，真正交割出库提油的买家极少，大部分是拿到仓单后抛回到盘面。而无法参与交割的自然人和投资机构必须在4月下旬平仓离场。因此我们认为未来随着仓单的陆续出现，内外盘价差将回归水平，而国内原油的近月贴水将会扩大，向外盘靠拢，未来有望打开正套窗口。

市场趋势：截至4月1日华东地区主要城市中石油、中石化汽柴油批发均价为：国六92#车用汽油5360元/吨，较前一个工作日下跌5元/吨；国六0#车用柴油5283元/吨，较前一个工作日下跌40元/吨；汽柴油分别较区内零售到位均价低1914和647元/吨。

市场综述：美俄讨论油市下跌或达成新协议，但短期经济下滑势头不减，国际油价隔夜收盘窄幅涨跌互现。原油虽跌势暂缓，但成品油市场依旧承压，加之月初销售压力重启，汽柴油主流延续下滑。华东柴油主营单位报价稳中有降50-200元/吨不等，零星商家因联合推涨意向低价窄幅推涨50元/吨左右，地炼柴油稳中部分窄幅推涨20-50元/吨；汽油报价主营单位稳中涨跌互现50-100元/吨左右，地炼汽油弱稳为主零星窄幅涨跌互现波动有限。区内部分商家有意联合推价，但市场接受度不高，造成报价与成交之间价差较大，有量议价空间拉宽。

后市预测：供应冲击下国际油价下行压力仍大，短线来看难对成品油市场形成有利提振。月初销售压力重启，商家面对大量已售未提现阶段致力于清理客存，因主营开始外采市场汽油票价走高暂支撑价格。市场商家多采销结合一单一议的销售政策，挂价偏虚高，预计近日华东汽柴油报价或仍以稳中趋弱运行为主。